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中美貿易談判積極進展+美聯儲鴿派加息明朗化 人民幣匯率創近半年新高

  核心提示:一旦人民幣匯率出現逆轉反彈行情時,這些企業發現自己判斷出錯,便集中調整匯率風險敞口,不但加劇人民幣漲跌波動幅度,也觸發自身更大的匯兌損失。

  中美貿易談判取得積極進展,美聯儲12月會議紀要釋放鴿派加息聲音,在這兩大因素共振下,人民幣匯率再度掀起一輪凌厲漲勢。

  截至1月10日20時,境內在岸市場人民幣兌美元匯率觸及6.7850,較前一個交易日大漲310個基點,盤中一度刷新去年8月以來最高點6.7705;境外離岸市場人民幣兌美元匯率也觸及6.7866,較前一個交易日上漲215個基點,盤中同樣觸及去年7月底以來最高點6.7761。

  “相比中美貿易談判取得積極進展,美聯儲2018年12月會議紀要釋放的鴿派加息聲音,似乎對人民幣匯率這波強勁回升影響更大。” 富國銀行外匯策略師Erik Nelson指出,這基本宣告了支撐美元走高的所有因素都開始消失,其結果是押注美元強勢上漲而沽空人民幣套利的對沖基金都將認賠離場,令人民幣迎來一波報復性反彈行情。

  多位外匯交易員向記者表示,在10日人民幣匯率持續突破6.81、6.80、6.79等整數關口期間,銀行與對沖基金的買盤起到急先鋒的作用,進而帶動不少企業紛紛加大結匯力度,助推匯率進一步上漲。

  “這也宣告了年內人民幣兌美元匯率破7的幾率變得相當低。”一位國有銀行外匯交易員向記者指出,事實上,當前仍在討論年內人民幣匯率破7的機構屈指可數,整個外匯市場的聚焦點,早已轉向年內美元指數到底會有多大的跌幅。

  本周路透對75名分析師調查顯示,若美聯儲放緩加息步伐并對美國經濟增長持謹慎態度,未來12個月美元指數將回吐2018年創造的逾4%漲幅。

  “若美元回吐2018年所有漲幅,加之中美貿易摩擦取得積極進展大幅緩解人民幣匯率下跌壓力,很多機構已經預測2019年底人民幣匯率可能會回到2018年初的6.5一線。”上述國有銀行外匯交易員透露,但這可能對企業外匯套期保值策略帶來新的盈虧挑戰。

  美聯儲“助攻”人民幣大反彈

  在美國對沖基金NickJen Capital管理合伙人Nick Gentile看來,9日人民幣匯率從6.84反彈至6.81附近,已經反映中美貿易談判取得積極進展的利好效應,10日人民幣匯率之所以能快速突破6.8整數關口,主要得益于美聯儲2018年12月會議紀要意外釋放了鴿派加息信號。

  美聯儲公布的12月會議紀要顯示,多位聯儲官員在是否進一步加息的態度,較此前的政策聲明更加謹慎。這些美聯儲貨幣政策制定者表示,鑒于通脹壓力減弱,美聯儲有能力對進一步收緊政策保持耐心。

  “這徹底打亂了市場原先的預判。”Nick Gentile向記者透露,由于2018年12月美聯儲加息同時釋放2019年仍將加息2次的信號,因此多數對沖基金認為美聯儲官員仍維持鷹派加息立場,如今會議紀要顯示聯儲官員早已討論放緩加息的可行性,不但打了市場一個措手不及,也直接令市場對美聯儲未來加息態度發生驟變。

  CME“美聯儲觀察”顯示,在美聯儲會議紀要公布后,多數交易員認為2019年3月美聯儲維持利率不變的概率跳漲至94.3%,原先他們普遍認為3月美聯儲還將完成一次加息。其結果是大量機構拋售手里的美元多頭頭寸,令美元指數直線跌至2018年10月中旬以來最低點95.11。

  “其中,銀行與對沖基金對此的反應最為迅速。”一位香港銀行外匯交易員透露,從美聯儲公布會議紀要引發金融市場震驚那一刻起,這些金融機構便迅速大幅買漲人民幣匯率,甚至部分對沖基金一口氣清空了手里所有的人民幣空頭頭寸,令10日早盤境內外人民幣匯率雙雙突破6.8整數關口。

  在他看來,相比而言,當時企業的跟風買漲熱情似乎不大積極,10日早盤部分外匯交易商建議當天有結匯需求的外貿企業應迅速結匯,因為在中美貿易談判取得積極進展與美聯儲鴿派加息的共振下,人民幣均衡匯率短期內從6.9大幅調高至6.8上方。但這些企業依然“不為所動”,更相信人民幣匯率將在6.8附近出現明顯回調。

  但當10日下午5時歐洲交易時段開啟后,大量歐洲投資機構迅速跟進結清人民幣空頭頭寸,令在岸市場人民幣兌美元匯率(CNY)一路上漲逼近日內高點6.7705,迫使不少企業不得不趕緊在離岸市場拋售美元結匯,以緩解匯兌損失幅度,此舉反而加劇了當天人民幣漲幅,反而導致企業結匯匯兌損失不降反增。

  企業套期保值遭遇煩惱?

  更令貿易企業頭疼的是,人民幣匯率強勁上漲,令他們原先的套期保值策略遭遇不小的虧損窘境。

  記者多方了解到,1月份歷來是企業結匯高峰期,因為在春節前,不少外貿企業有財務核算、海外利潤匯回、發放員工年終獎等經營需求,需要將大量外匯進行結匯用于上述運營開支。

  以往多數企業的做法,主要是通過遠期掉期交易鎖定1月份結匯的匯兌價格,確保企業不至于出現匯兌大幅虧損。如今,由于此前中美貿易談判存在不確定性,加之中國貨幣政策日益寬松與美聯儲釋放鷹派加息信號,這些外貿企業趁著國內信貸寬松之際,轉而傾向持有美元頭寸,等待人民幣匯率跌向7時再結匯,以收獲更多人民幣頭寸。

  “他們其實在賭人民幣匯率下跌,只可惜這次又賭錯了。”上述國有銀行外匯交易員透露,10日他遇到多家急需資金用于發放年終獎與采購原材料的外貿企業委托他們迅速開展結匯業務,原因是企業主擔心人民幣匯率持續上漲將導致更大的匯兌損失。

  在他看來,人民幣匯率的大漲,還讓不少在套期保值名義下追求風險利潤的企業相當“煩惱”,因為他們此前篤定美聯儲鷹派加息將令美元匯率年內先漲后跌,將在外匯套期保值方案里執意加大看跌人民幣匯率的押注,包括大幅增加執行價在6.95-7.05之間的看跌人民幣掉期交易頭寸,如今他們不得不再追加一筆財務開支,重新建立新的看漲套期保值頭寸對沖上述已經出現不小幅度浮虧的看跌人民幣掉期交易頭寸。

  “這背后,還是當前不少企業對匯率風險敞口控制意識不足,不是合理審慎保值,反而主動追求風險利潤。”他直言,一旦人民幣匯率出現逆轉反彈行情時,這些企業發現自己判斷出錯,便集中調整匯率風險敞口,不但加劇人民幣漲跌波動幅度,也觸發自身更大的匯兌損失。

  在他看來,或許只有經歷多次類似的慘痛教訓,企業才能真正形成真正意義上的避險保值和財務中性理念。

  (來源:21世紀經濟報道)

2019/1/11 9:41:00

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本文涉及話題: 人民幣匯率

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